2016年医药行业的分析报告

文章来源：药江湖

国务院办公厅转发卫生计生委等部门关于推进医疗卫生与养老服务相结合指导意见的通知，对政策的分析如下： 

一、明确目标

2017 年实现80%以上的医疗机构开设为老年人提供挂号、就医等便利服务的绿色通道，50%以上的养老机构能够以不同形式为入住老年人提供医疗卫生服务；到2020年这一比例提升至所有的医疗机构以及养老机构。 

二、核心在于推进“医养结合”，为此指导意见提出五项重点任务

1、鼓励养老机构与周边的医疗卫生机构开展多种形式的协议合作；

2、支持养老机构开展医疗服务，符合条件的可按规定纳入医保并鼓励执业医师到养老机构设臵的医疗机构多点执业；

3、推动医疗卫生服务延伸至社区、家庭，到2020年65 岁以上老年人健康管理率达到70%以上，并鼓励基层医疗机构和医务人员与老年人家庭建立签约关系；   

4、按照“非禁即入”原则，鼓励社会力量兴办医养结合机构；

5、鼓励医疗卫生机构与养老服务融合发展。允许公立医院资源丰富的地区可积极稳妥地将部分公立医院转为康复、老年护理等接续性医疗机构。  

三、多项措施保障“医养结合”推进

1、资金方面，鼓励探索政府和社会资本合作（PPP）的投融资模式；筹资健康产业投资基金；引入彩票公益金以及推进政府购买基本健康养老服务等多种方式拓展融资渠道。

2、用地保障，非营利性医养结合机构可采取划拨方式优先保障用地；营利性医养结合机构，以租赁、出让等有偿方式保障用地。

3、开展多种老年护理保险产品，探索多元化的保险筹资模式。

4、人才方面，鼓励医护人员到医养结合机构执业。

5、强化信息支撑，利用老年人基本信息档案、电子健康档案、电子病历等推动社区养老服务信息平台与区域人口健康信息平台对接，整合信息资源，实现信息共享，组织医疗机构开展面向养老机构的远程医疗服务。  

我们认为“医养结合”指导意见出台适应当前人口老龄化趋势，为国内养老产业发展提供了政策支持。指导意见要求每个省（区、市）至少设1 个省级试点地区，养老产业有望迎来发展良机。国内积极开展养老、康复治疗以及努力向“医养结合”转型的相关企业有望获得市场青睐，建议关注。 

四、新模式：互联网+、智慧医疗、业务转型等 

（1）深化医改背景下催化新的商业模式医药商业公司在传统纯销、分销业务基础上开展医药电商、医院供应链管理服务并试水国外GPO、PBM 等商业模式。相关标的：九州通、嘉事堂、瑞康医药、柳州医药等。  

零售药店行业加快并购步伐，扩大连锁化规模，并引入互联网技术开展医药电商业务。  随着一心堂、益丰药房、老百姓等连锁药店的上市，在资本推动下国内40多万家药店将面临行业整合。借助线下连锁药房的规模优势，大规模的连锁药店正积极向医药电商、患者健康管理等新的业务领域布局。  

2014 年5 月，CFDA 发布《互联网食品药品经营监督管理办法﹙征求意见稿﹚》，探讨处方药网上销售放开的可能性。虽然最终政策迟迟未落地，资本市场对医药电商的关注热情并未减弱，我们认为政策最终落地的时间虽然难以判断，但处方药网上销售放开应该是趋势，未来伴随着在线诊疗以及医保支付等各环节逐渐对接，医药电商市场将面临再一次腾飞，建议密切关注医药电商政策的推进情况。 

医疗器械公司利用自身产品黏性拓展慢病管理/康复医疗等业务。医疗器械招标降价的压力虽然比药品小，而且享受国产设备进口替代的政策契机，然而从近期一些省份的招标情况来看，对于耗材类产品的价格管控也逐渐纳入当地政府的管控范围。器械产品单品种容易到天花板的属性要求企业必须不断推陈出新。我们也已经看到越来越多的器械公司借助自身产品的用户黏性开始向新的业务领域（如慢病管理、远程诊断、康复医疗等）进行拓展。相关标的：乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份等。 

（2）互联网冲击下患者就医流程将不断优化  智能设备的普及催生智慧医疗行业，在线挂号、在线问诊、远程医疗、在线支付以及慢病管理、术后康复等流程逐渐尝试向线上转移，利用互联网手段让医疗高效化。目前，针对患者、医生、医院、流通渠道等各个端口都不断有公司进入布局，其中不乏BAT三家互联网巨头。  目前国内智慧医疗仍处于蓬勃发展期，各类创业公司纷纷涉足，商业模式的演化也纷繁复杂。然而，互联网的属性决定最终只能有少数几家公司能够成功胜出。尤其是在BAT 巨头已经加入其中，各细分领域布局已经初具规模的情况下，凭借其资金实力、流量优势、口碑效应，普通的互联网医疗公司很难与其正面抗衡。  对于投资者而言，对投资标的的商业模式成功概率的预判更显重要。针对A 股市场涉及互联网医疗的投资标的，我们的推荐倾向于谨慎，在商业模式合理的基础上，我们更注重对企业本身成长性的考察，重点推荐标的：乐普医疗、鱼跃医疗。 

五、业务转型  

（1）医药企业自身业务的扩展  当前医药行业整体增速趋缓使得不少企业在传统业务领域已经逐渐到达成长瓶颈，业绩面临压力。我们看到逐渐出现一些医药企业开始由传统业务向其他领域转型。对于医药企业而言，目前比较常见的一种趋势是由自身传统的药品或器械等单一领域向集药品、器械、医疗服务、移动医疗等业务为一体的平台型企业转化。相关标的：乐普医疗（由传统器械业务转向心脑血管平台型企业）、鱼跃医疗（由家用器械业务向医院高端耗材、移动医疗延伸）、和佳股份（传统器械业务向集血透、康复、移动医疗等多业务转型）、海思科（由传统高端仿制药业务向器械延伸）等。 

（2）非医药领域的公司向医药领域转型，国内医药行业在大趋势上仍会以高于GDP 增长的速度成长，巨大的医疗需求也吸引了不少非医药领域的公司向医药领域转型。比较常见的方式有两类：一是借助资本实力通过股权投资方式进入医疗前沿技术领域，如基因诊断、细胞治疗、智慧医疗等新兴领域。  二是向肿瘤治疗、康复养老等高端医疗服务转型，常见于拥有政府资源、土地资源和资金实力的地产公司。  在当前经济大环境景气度相对低迷的情况下，未来仍会不断有公司进行业务转型。对于业务转型类公司，短期内不排除由于估值提升带来超额投资收益，长期来看，我们建议投资者更加注重对管理层战略执行力度以及商业模式可行性的考察。